隨著業(yè)績(jī)回升及投資者持續(xù)買(mǎi)入，“公募一哥”易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤管理規(guī)模在二季度回升至971.37億元，再度逼近“千億”！

(資料圖)

7月20日零點(diǎn)剛過(guò)，張坤在管基金悉數(shù)披露2022年二季報(bào)，截至二季度末，由他管理的4只基金合計(jì)規(guī)?；厣?71.37億元，較一季度末增加122.1億元，增幅達(dá)14.38%。

結(jié)合報(bào)告期期間基金總申購(gòu)/贖回份額，3只開(kāi)放基金均獲凈申購(gòu)。

張坤在管基金規(guī)模和份額變化，來(lái)源：Wind

整體來(lái)看，張坤在二季度繼續(xù)保持高倉(cāng)位運(yùn)作，4只基金的權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位均超92%，倉(cāng)位變動(dòng)在-0.99%至0.2%之間。

張坤在管基金股票倉(cāng)位變化，來(lái)源：Wind

前十大重倉(cāng)股方面，2只偏股混合基金——易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的操作較為一致，均在二季度減持了五糧液、洋河股份、瀘州老窖和貴州茅臺(tái)這4只高端白酒股，增持了騰訊控股，藥明生物（02269.HK）則新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。

易方達(dá)藍(lán)籌精選是張坤在管4只基金中規(guī)模最大的一只，截至二季度末，基金資產(chǎn)凈值為627.79億元。該基金的持股變化具有一定的代表性。

張坤在二季報(bào)中表示，基金在二季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了科技、金融等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

截至二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選前十大重倉(cāng)股中，僅有藥明生物是“新面孔”，其余個(gè)股均是一季報(bào)前十大重倉(cāng)股。分別是：五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、騰訊控股（00700.HK）、香港交易所（00388.HK）、招商銀行（600036.SH）、伊利股份（600887.SH）、美團(tuán)-W（03690.HK）和藥明生物。

值得注意的是，由于高端白酒股在二季度的不俗表現(xiàn)，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)在易方達(dá)藍(lán)籌精選前十的排名有所上升，但張坤在二季度對(duì)上述個(gè)股均進(jìn)行了股份減持，減倉(cāng)幅度分別為-4.51%、-6.34%、-6.74%、-4.22%。

此外，香港交易所在二季度也遭到張坤減持。一季報(bào)第四大重倉(cāng)股?？低暎?02415.SZ）跌出前十。

而張坤在二季度末的持倉(cāng)數(shù)量與一季度末沒(méi)有變化的是：招商銀行、伊利股份和美團(tuán)。

易方達(dá)藍(lán)籌精選二季報(bào)前十大重倉(cāng)股，來(lái)源：Wind

兩只QDII基金方面，易方達(dá)亞洲精選減持了幾家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括：京東集團(tuán)-SW（09618.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、騰訊控股、美團(tuán)-W。此外，香港交易所和蒙牛乳業(yè)也遭到減持。

美股STAAR Surgical Co（達(dá)視光學(xué)）新進(jìn)成為易方達(dá)亞洲精選前十大重倉(cāng)股，招商銀行（03968.HK）和中國(guó)海洋石油（00883.HK）獲得小幅增持，“潮玩第一股”泡泡瑪特單季度持倉(cāng)數(shù)量沒(méi)有發(fā)生變化，

在一季度遭到張坤減持的郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）在二季度跌出易方達(dá)亞洲精選前十大重倉(cāng)股。

易方達(dá)亞洲精選二季報(bào)前十大重倉(cāng)股，來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)公告整理

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的二季報(bào)前十大重倉(cāng)股中，除了阿里巴巴替換?？低曅逻M(jìn)成為前十大重倉(cāng)股外，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洋河股份、騰訊控股、京東集團(tuán)-SW、香港交易所均獲得張坤加倉(cāng)，招商銀行和伊利股份的持倉(cāng)數(shù)量在二季度報(bào)中沒(méi)有變化。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選二季報(bào)前十大重倉(cāng)股，來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)公告整理

值得一提的是，張坤在管基金業(yè)績(jī)?cè)诙径冉K于悉數(shù)跑贏(yíng)基準(zhǔn)。

其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選的二季度份額凈值增長(zhǎng)率為13.20%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.83%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的份額凈值增長(zhǎng)率為13.70%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.83%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的份額凈值增長(zhǎng)率為13.47%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.95%；易方達(dá)亞洲精選的份額凈值增長(zhǎng)率為7.78%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-4.73%。

對(duì)此，張坤在二季報(bào)中用千余字的篇幅來(lái)闡述自己對(duì)于市場(chǎng)的理解。

回顧過(guò)往，張坤坦言，在一季度末，估計(jì)很少有投資者能準(zhǔn)確地判斷出這種預(yù)期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。

“通常來(lái)說(shuō)，投資者傾向于要么過(guò)于看重風(fēng)險(xiǎn)，要么完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，很難有中間地帶。另外，近因效應(yīng)也非常突出，投資者往往過(guò)于相信通過(guò)幾次連續(xù)觀(guān)察得到的結(jié)果，通過(guò)零散的證據(jù)就拼湊出一個(gè)飽滿(mǎn)的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來(lái)不存在的模式。”張坤指出，在對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)判時(shí)，網(wǎng)絡(luò)媒體栩栩如生的報(bào)道、生動(dòng)的畫(huà)面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過(guò)多的關(guān)注，都更容易引起判斷偏差?！安⑶耶?dāng)我們過(guò)于關(guān)注某件事時(shí)，我們會(huì)對(duì)記憶中的原因進(jìn)行搜索，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會(huì)激活因果關(guān)系解釋?zhuān)聦?shí)上這未必能站得住腳。”

雖然判斷未來(lái)很難，但張坤也試圖在二季報(bào)中向投資者闡述自己是如何在投資過(guò)程中對(duì)一個(gè)企業(yè)的未來(lái)做出判斷。

“我們希望在做判斷時(shí)更多回歸常識(shí)或者事物的基礎(chǔ)概率，”張坤以5個(gè)問(wèn)題來(lái)做進(jìn)一步闡述。

例如，這家企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來(lái)是否被客戶(hù)持續(xù)需要且增長(zhǎng)？外來(lái)者模仿這家企業(yè)的業(yè)務(wù)是否足夠困難（不論是通過(guò)品牌、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等各種方式）？生意模式能否產(chǎn)生充足的自由現(xiàn)金流（不依賴(lài)外部資本就能持續(xù)增長(zhǎng)）？是否具有良好的企業(yè)治理并對(duì)股東友好（良好的成本費(fèi)用管控、低估時(shí)積極回購(gòu)、高標(biāo)準(zhǔn)的再投資等）？對(duì)于科技企業(yè)，是否有足夠的資源和機(jī)制吸引并留住全球最頂尖的人才？我們認(rèn)為，過(guò)去幾十年美國(guó)市場(chǎng)持續(xù)跑贏(yíng)歐洲、日韓等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的重要原因之一就是美國(guó)企業(yè)整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業(yè)更好。

張坤認(rèn)為，上述這些因素一方面對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景十分重要，另一方面在5-10年內(nèi)發(fā)生變化的可能性較?。ǖ⒎菫?，因此需要時(shí)常做評(píng)估）。與之對(duì)應(yīng)，一部分市場(chǎng)因素（例如短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)短期供求失衡等）對(duì)于短期市場(chǎng)的影響十分顯著，但在長(zhǎng)周期內(nèi)并不重要，當(dāng)這些因素不利時(shí)，就為長(zhǎng)期投資者買(mǎi)入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率。