下半年貨幣政策如何繼續(xù)發(fā)力？結(jié)合7月13日央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人的介紹，筆者認(rèn)為，下半年在保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，貨幣政策至少有五個(gè)方面需要重點(diǎn)關(guān)注。

從去年開始，結(jié)構(gòu)性工具的使用就成為貨幣政策的一大看點(diǎn)。經(jīng)過充分試點(diǎn)之后，結(jié)構(gòu)性政策被證明是實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌的有效手段。于是，相關(guān)政策工具開始積極做“加法”，從加大普惠小微貸款支持力度，到支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款和碳減排支持工具，結(jié)構(gòu)性政策工具已經(jīng)成為助穩(wěn)健貨幣政策落地顯效的一大主力。

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今年下半年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用仍是一大看點(diǎn)，另外還可關(guān)注會(huì)不會(huì)有新的工具出現(xiàn)。

作為階段性措施，該工具的資金主要投向五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域、重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域以及其他可由地方政府專項(xiàng)債券投資的項(xiàng)目，撬動(dòng)其他資金迅速跟進(jìn)，共同助力形成項(xiàng)目實(shí)物工作量。日前，央行支持國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元。

在這項(xiàng)工具逐漸摸索出一套經(jīng)驗(yàn)之后，會(huì)不會(huì)擴(kuò)大資金規(guī)模、使用領(lǐng)域甚至吸納其他金融機(jī)構(gòu)參與，是下半年乃至今后一段時(shí)期的看點(diǎn)。

目前，一攬子政策措施對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策”的政策基調(diào)不會(huì)變，其中很重要的一項(xiàng)就是要推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

6月份，商業(yè)銀行新吸收定期存款利率為2.5%，比上年同期低16個(gè)基點(diǎn)；同期，新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期低34個(gè)基點(diǎn)。由此可見，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制產(chǎn)生的作用，能夠有效傳遞到貸款市場報(bào)價(jià)利率，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

利率市場化讓商業(yè)銀行有了更多自主權(quán)，但它們需要充足的貨幣供應(yīng)，貨幣政策也需要從總量上繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從上半年的經(jīng)驗(yàn)來看，降準(zhǔn)帶來的貨幣供應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)是相當(dāng)可觀的，降準(zhǔn)和貸款利率下降的結(jié)合更是爆發(fā)出巨大能量。下半年，降準(zhǔn)和降息仍有一定空間，但何時(shí)啟用、以什么方式啟用則要視穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的需要而定。

6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元。

從6月份貸款結(jié)構(gòu)來看，隨著政策措施落地見效，企業(yè)貸款短貸多增、票據(jù)少增，中長期貸款大幅多增，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的回暖，居民貸款中長貸有所改善。

央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)要求“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。2021年全年新增人民幣貸款19.95萬億元，同比多增3150億元。今年上半年貸款增加13.68萬億元，同比多增9192億元。按照要求，下半年信貸投放以及社會(huì)融資規(guī)模均將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。由此引出今年新增人民幣貸款的一個(gè)看點(diǎn)：能不能突破20萬億元。

6月份CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，各行各業(yè)的需求都會(huì)增加，因此央行要做好應(yīng)對(duì)下半年物價(jià)波動(dòng)的預(yù)案，包括對(duì)輸入性通脹的防范。同時(shí)，各職能部門也要確保產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈暢通，最大限度防止因傳導(dǎo)不暢而導(dǎo)致的物價(jià)波動(dòng)。

最后，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地生效、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇勢頭之際，貨幣政策在下半年有必要繼續(xù)保持一定的力度，讓經(jīng)濟(jì)走得更穩(wěn)健、向上的勢頭更堅(jiān)定。