國(guó)際油價(jià)在連續(xù)兩天下跌后已重拾漲勢(shì)，因?yàn)槭袌?chǎng)供應(yīng)吃緊的跡象再次蓋過了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。

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截至本周五收盤，紐約商品期貨交易所8月交貨的WTI原油期貨報(bào)104.79美元/桶，倫敦洲際交易所布倫特9月交貨的原油期貨合約收于107.02美元/桶，日內(nèi)漲幅均超2%。在圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在衰退的憂慮中，本周初國(guó)際油價(jià)暴跌，其中作為全球原油定價(jià)兩大基準(zhǔn)布倫特和WTI原油7月5日單日最大跌幅均超過10%，一度跌破100美元/桶重要關(guān)口。

但另一方面，短期內(nèi)供應(yīng)緊張依然難解，OPEC+在增產(chǎn)上心有余而力不足。部分產(chǎn)油國(guó)遭遇不可抗力，厄瓜多爾、利比亞的政治動(dòng)蕩導(dǎo)致產(chǎn)量減少，挪威周內(nèi)的工人罷工也對(duì)短期油價(jià)起到了支撐作用。俄羅斯一地方法院近日下令暫停哈薩克斯坦石油出口“命脈”——里海管道聯(lián)盟（CPC）輸油管線活動(dòng)30天，后者向法院提起上訴，導(dǎo)致供應(yīng)緊張憂慮再度浮現(xiàn)。

近3個(gè)月來布倫特油價(jià)走勢(shì)

據(jù)澎湃新聞測(cè)算，需求下滑和供應(yīng)緊張之間的蹺蹺板導(dǎo)致本周油價(jià)的波動(dòng)范圍超過15美元，這是自3月以來的最大震蕩幅度。盡管本周原油期貨累計(jì)下跌了近4%，但今年以來，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)上漲了40%，與俄烏沖突爆發(fā)前夕相比，上漲了超20%。

罕見的是，華爾街對(duì)油價(jià)的展望形成了極大反差?；ㄆ煦y行分析師在最新的報(bào)告中指出，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退嚴(yán)重沖擊需求，油價(jià)可能會(huì)在今年年底前跌至65美元，并在2023年底前跌至45美元/桶。高盛、摩根大通繼續(xù)唱多油價(jià)。高盛認(rèn)為，因經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂而導(dǎo)致的油價(jià)暴跌有些過度了。雖然大跌是出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退和技術(shù)性拋售的擔(dān)憂，但市場(chǎng)基本面幾乎沒有變化。就在油價(jià)重挫的幾天前，摩根大通喊出“極端情況下國(guó)際油價(jià)可能漲至380美元/桶”的觀點(diǎn)。摩根大通分析師認(rèn)為，如果美國(guó)和歐洲的制裁促使俄羅斯實(shí)施報(bào)復(fù)性減產(chǎn)，全球油價(jià)可能會(huì)達(dá)到每桶380美元。

綜合各大市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，65美元和380美元的觀點(diǎn)都過于極端。

與此同時(shí)，美國(guó)最新原油庫存報(bào)告令投資者喜憂參半。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）7月7日更新的數(shù)據(jù)，美國(guó)至7月1日當(dāng)周汽油庫存-249.7萬桶，預(yù)期-48萬桶，前值264.5萬桶；精煉廠設(shè)備利用率94.5%，預(yù)期95.1%，前值95%；EIA原油庫存意外大增823.5萬桶，預(yù)期為減少104.3萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存卻創(chuàng)下1985年12月6日當(dāng)周以來最低。

“油價(jià)反彈實(shí)際上始于7月7日，因?yàn)?00美元的布倫特原油對(duì)亞洲實(shí)物買家來說是不可抗拒的誘惑。”O(jiān)ANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師Jeffrey Halley在7月8日的分析報(bào)告中稱，美國(guó)汽油庫存的下滑突顯出供應(yīng)仍然緊張，特別是在精煉產(chǎn)品中，從而助長(zhǎng)了油價(jià)回升。

全球石油市場(chǎng)仍處于需求與供應(yīng)的拉鋸中。

在美國(guó)遭遇40年來最嚴(yán)重高通脹的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)暗示更緊縮的貨幣政策。受此推動(dòng)，美元指數(shù)日前觸及20年來新高，進(jìn)一步提升了以美元為計(jì)價(jià)單位的商品的購入成本，導(dǎo)致油價(jià)承壓。通脹壓力飆升促使美聯(lián)儲(chǔ)不斷加速貨幣政策緊縮進(jìn)程，而這反過來又刺激了人們對(duì)未來可能出現(xiàn)打擊石油需求的經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。

油價(jià)超跌后，供應(yīng)端偏緊且存在較大不確定性的狀態(tài)并沒有變。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)油價(jià)將反彈，因?yàn)橄鄬?duì)于需求的供給不足再次顯現(xiàn)出來。未來幾個(gè)月，由于供應(yīng)增長(zhǎng)滯后于需求增長(zhǎng)，油價(jià)料將上漲。

國(guó)際能源論壇秘書長(zhǎng)Joseph McMonigle周四接受采訪時(shí)表示，除非俄烏沖突結(jié)束，或者全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，否則高油價(jià)將持續(xù)下去，原因是非OPEC產(chǎn)油國(guó)不太可能增加供應(yīng)。他對(duì)非OPEC國(guó)家是否能夠像預(yù)期一樣增加供應(yīng)持懷疑態(tài)度。

國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，考慮到7月5日當(dāng)天沙特上調(diào)8月份原油官方售價(jià)2.8-3.5美元/桶，顯示主要產(chǎn)油國(guó)對(duì)暑期需求旺季原油實(shí)物供求偏緊的信心，此后油價(jià)則出現(xiàn)暴跌，當(dāng)前原油市場(chǎng)進(jìn)入基本面依舊處于季節(jié)性旺季和預(yù)期嚴(yán)重衰退的博弈當(dāng)中。從全球總體來看，海外大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體出行強(qiáng)度持續(xù)維持高位推動(dòng)油品消費(fèi)維持旺盛，伴隨油品終端消費(fèi)進(jìn)入旺季，各類油品供需持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)大趨勢(shì)未變。

建信期貨認(rèn)為，本輪油價(jià)下跌過程中期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較為堅(jiān)挺，近月升水保持高位，因此本輪殺跌更多為宏觀以及資金面因素所導(dǎo)致，原油現(xiàn)貨市場(chǎng)依然緊張。供應(yīng)端拜登將與沙特高層展開會(huì)晤，考慮到近期油價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯跌幅，且沙特需要平衡OPEC產(chǎn)油國(guó)盟友以及俄羅斯的共同利益，預(yù)計(jì)增產(chǎn)決策將更為謹(jǐn)慎。需求端EIA顯示美國(guó)汽柴油庫存連續(xù)數(shù)周上漲后首次錄得回落，美國(guó)近期道路交通流量基本平穩(wěn)，歐亞有所回升，三季度原油需求仍存在一定韌性。在全球煉油產(chǎn)能緊張的局面下，煉油利潤(rùn)也將得到修復(fù)。油品庫存低位疊加需求旺季油價(jià)仍有支撐，短期等待市場(chǎng)情緒釋放。

中信期貨在報(bào)告中分析稱，短期來看，百元價(jià)位對(duì)油價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。技術(shù)角度，是重要整數(shù)關(guān)口和前期密集支撐位。供需角度，目前OECD商業(yè)庫存與去年12月基本持平，而期間油價(jià)從80上漲至120美元/桶。?從庫存與油價(jià)關(guān)系來看，目前中位估值支撐約為100美元，低位支撐在80美元。若油品庫存繼續(xù)積累，則估值支撐相應(yīng)下移。中期來看，目前原油價(jià)格里隱含了較高的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。