經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 田國寶

8 月 3 日，正榮地產(chǎn)公告，一筆已經(jīng)于 7 月 7 日到期的美元票據(jù)，在 8 月 6 日寬限期到期后預(yù)計無法支付 1326 萬美元本金及利息；另一筆 8 月 3 日到期的 2977.7 萬美元票據(jù)本金及利息也無法按期支付。

(資料圖片僅供參考)

這已經(jīng)是正榮自今年 3 月首次違約以來第三次債券違約，在國內(nèi)債券及美元債大部分通過展期處理后，債券剩余部分處于實質(zhì)性違約狀態(tài)。正榮最新兩筆違約的美元債本金合計只有 4303.7 萬美元。

根據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計，2022 年 1-7 月，已有 24 家房地產(chǎn)發(fā)債主體信用債首次違約，超過了 2021 年全年違約數(shù)量，其中 7 月有 5 家房企首次違約。絕大多數(shù)房企均為美元債違約。

一季度違約房企數(shù)量是 9 家，二季度共有 10 家房地產(chǎn)發(fā)債主體信用債首次違約。

2022 年春節(jié)后，為了緩解房地產(chǎn)企業(yè)流動性緊張局面，監(jiān)管層倡導(dǎo)房企通過展期及交換要約等方式來處理到期債券，在監(jiān)管層指導(dǎo)下，大部分的房企國內(nèi)信用債通過展期方式避免違約。

在美元債交換要約過程中，雖然大部分投資人選擇了接受新票據(jù)，但也有少部分投資人拒絕接受。

一位美元債投資人告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)，多數(shù)美元債均不能百分之百完成交換要約，大部分票據(jù)完成交換要約后，發(fā)行人一般會注銷原有票據(jù)。對于未交換要約的剩余票據(jù)，" 一般不會兌付，也不會處理，就一直懸著 "。

從資本市場角度而言，即便金額不大，但只要沒有兌付，也沒有接受交換要約，就會被視為違約。

DM 數(shù)據(jù)顯示，7 月違約的 5 家房企中，寶龍美元債違約金額只有 2129 萬美元，俊發(fā)為 1303 萬美元，三盛控股 1 億美元，融信 2786.55 萬美元，上坤完成 2.22 億美元票據(jù)交換要約后，剩余的 20 萬美元違約。

從月度數(shù)據(jù)來看，1 月和 7 月違約房企數(shù)量最多，各有 5 家房企出現(xiàn)違約，除了陽光城境內(nèi)債和境外債同時違約外，其他房企均為美元債違約。24 家違約的房地產(chǎn)發(fā)債主體中，大部分首次違約金均在千萬美元級別。

上述美元債投資人認(rèn)為，雖然監(jiān)管層認(rèn)定展期和交換要約不算違約，但在實操過程中，資本市場普遍認(rèn)為已經(jīng)實質(zhì)性違約。一般情況下，房企一旦出險債券展期，包括評級機構(gòu)也會做出相應(yīng)反饋。

一家房企財務(wù)人士表示，房企對待投資人是一視同仁的，對于沒有完成交換要約的美元債，即便有能力兌付，也不會進(jìn)行兌付，" 一是對其他投資人不公平，二是一旦兌付了，以后投資人誰還支持你展期 "。

二季度，在各項利好政策支持下，房地產(chǎn)市場一度出現(xiàn)回暖跡象，但 7 月因斷供事件等因素影響，房地產(chǎn)市場再次下挫，進(jìn)而傳遞到資本市場，最近一段時間，房地產(chǎn)美元債持續(xù)向下，范圍持續(xù)擴大。

債券下跌波及范圍從最初爆雷房企擴展到中型民企，進(jìn)而波及到碧桂園、旭輝等大型民營房企。7 月以來，債市消極情緒進(jìn)一步蔓延到金地、遠(yuǎn)洋等混合所有制房企，萬科和龍湖的美元債也一度出現(xiàn)暴跌。

從首次違約出現(xiàn)頻次來看，2018 年共有 8 家房企首次違約，2019 年有 3 家，2020 年有 4 家，多數(shù)集中在境內(nèi)債；2021 年是房地產(chǎn)流動性風(fēng)險頻發(fā)的一年，全年共有 13 家房企主體首次違約；而 2022 年前 7 個月，這一數(shù)量急速上升至 24 家。