美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)3月12日公布一項(xiàng)新的銀行定期融資計(jì)劃，以確保后者在硅谷銀行破產(chǎn)背景下有能力滿足儲(chǔ)戶需求。圖為客戶在美國(guó)加利福尼亞州圣克拉拉市硅谷銀行總部外排隊(duì)等候辦理業(yè)務(wù)。新華社

編者按

美國(guó)硅谷銀行（Silicon Val-ley Bank，以下簡(jiǎn)稱“硅谷銀行”）倒閉被認(rèn)為是自2008年金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)最大的銀行倒閉事件。

(資料圖)

成立于1983年的硅谷銀行為全美第16大銀行，在全球高科技初創(chuàng)企業(yè)投融資領(lǐng)域享有盛譽(yù)，40年來(lái)其見證了美國(guó)科技創(chuàng)新的輝煌時(shí)刻。法新社報(bào)道，截至2022年底，硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2090億美元，總存款約1754億美元。然而，從一紙公告到最后的破產(chǎn)倒閉，不到48小時(shí)。一夕破產(chǎn)，令人唏噓。

剖析硅谷銀行倒閉的原因，可以得到一些有益的啟示。當(dāng)下，如何正確理解金融市場(chǎng)的邏輯，并且根據(jù)這個(gè)邏輯做新的資產(chǎn)配置和金融業(yè)務(wù)調(diào)整，才是避免發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)最重要的關(guān)鍵所在。

硅谷銀行驟然倒閉負(fù)面效應(yīng)不斷外溢，引發(fā)美國(guó)和金融體系動(dòng)蕩，第一共和銀行、瑞士信貸陸續(xù)出現(xiàn)危機(jī)，歐美銀行股遭受重挫。

部分投資者擔(dān)心，會(huì)不會(huì)有更多的銀行爆倉(cāng)？是否會(huì)發(fā)生更大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)？近日，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織前副總裁朱民發(fā)表了“硅谷銀行的破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和金融市場(chǎng)的邏輯變化”演講。他表示，我們正處在一個(gè)金融周期的拐點(diǎn)，整個(gè)金融市場(chǎng)的邏輯在發(fā)生根本變化。

剖析：管理錯(cuò)誤疊加內(nèi)部道德風(fēng)險(xiǎn)

在朱民看來(lái)，硅谷銀行事件是一個(gè)非常典型的因銀行資產(chǎn)錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、管理不當(dāng)造成的，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化，特別是利率環(huán)境變化的時(shí)候，銀行沒(méi)能及時(shí)作出相應(yīng)調(diào)整。

硅谷銀行是硅谷銀行金融集團(tuán)的子公司，擁有27家辦事處，3家國(guó)際分公司，商業(yè)關(guān)系網(wǎng)涉及亞洲、歐洲。2022年末硅谷銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2090億美元，按照合并資產(chǎn)排名來(lái)看，為全美第16大銀行。相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式具有明顯的獨(dú)特性，專注于科技領(lǐng)域投資，客戶結(jié)構(gòu)單一、客戶存款金額巨大，ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平相對(duì)較高。

“硅谷銀行不大，經(jīng)營(yíng)模式簡(jiǎn)單，在過(guò)去兩年寬松環(huán)境下吸引了大量企業(yè)的大量現(xiàn)金，在這種情形下本可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)過(guò)日子?！敝烀癖硎尽?/p>

“雖然硅谷銀行也一直在警惕外部環(huán)境的變化，即利率的變化。但調(diào)整的結(jié)構(gòu)和方式不對(duì)，所以面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的急劇加息，虧損了18億美元?！敝烀裰赋?，硅谷銀行內(nèi)部犯的第二個(gè)錯(cuò)誤是，其意識(shí)到股價(jià)會(huì)下跌，因此跟關(guān)系較好的客戶透露需要預(yù)先考慮把股票賣掉，或把一些資金調(diào)出去，所以核心客戶開始調(diào)動(dòng)資金，導(dǎo)致420億美元被調(diào)走。與此同時(shí)，硅谷銀行的高管開始拋售股票，股票市場(chǎng)信息是透明的，馬上引起了市場(chǎng)恐慌，致使銀行很快處于崩潰邊緣，沒(méi)有了任何流動(dòng)性，3月10日只能關(guān)門。

當(dāng)這樣一個(gè)區(qū)域性的小銀行發(fā)生問(wèn)題的時(shí)候，救還是不救？怎么救？朱民稱，從過(guò)程來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司三家商討對(duì)策整整花了四天時(shí)間。由于解決的時(shí)間晚，所以產(chǎn)生了一系列其他問(wèn)題。

“從我的觀察來(lái)看，這是一個(gè)典型的銀行管理錯(cuò)誤，加上銀行內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn)及整個(gè)監(jiān)管部門信息不透明、負(fù)責(zé)部門反應(yīng)過(guò)慢所導(dǎo)致。”朱民分析說(shuō)。與此同時(shí)，第一共和銀行、簽名銀行、瑞士銀行等受到?jīng)_擊。

還會(huì)發(fā)生爆倉(cāng)嗎？朱民表示，至少區(qū)域銀行還會(huì)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的加息太快。歷史上從來(lái)沒(méi)有從0升到0.75的先例，速度之快前所未有。歐央行的升息速度同樣迅速，從負(fù)0.54到3.5。利率是金融的根本命脈，利率動(dòng)所有的金融資產(chǎn)全部會(huì)動(dòng)。

美國(guó)還有上千家中小銀行，這些中小銀行業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，能買的債券主要是政府債券、房地產(chǎn)債券，同時(shí)用低息存款買此類債券。在此情況下，各自不同的錯(cuò)配結(jié)構(gòu)、期限，在利率的影響下發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，這是很容易發(fā)生的事情，所以類似的事情還會(huì)發(fā)生。

朱民指出，瑞士銀行是另外一個(gè)問(wèn)題，更為復(fù)雜，是匯率、利率、產(chǎn)品各種交織的矛盾所導(dǎo)致的。雖然現(xiàn)在基本穩(wěn)定，但能否穩(wěn)住還得看它的資產(chǎn)相互鑲嵌，以及層疊相交的風(fēng)險(xiǎn)傳遞達(dá)到什么程度。

“外部環(huán)境變化引發(fā)諸多問(wèn)題，如果問(wèn)題是由銀行本身的內(nèi)在管理錯(cuò)誤引起，很容易陷入脆弱性局面，這就是我們?cè)诠韫茹y行事件中看到的?！敝烀裾f(shuō)。

啟示：金融市場(chǎng)周期和邏輯的根本變化

朱民強(qiáng)調(diào)，金融市場(chǎng)的邏輯變化，至少會(huì)影響今后3~5年的市場(chǎng)走向。

他指出，目前市場(chǎng)的變化，通貨膨脹高企，是由于疫情以來(lái)受大規(guī)模的財(cái)政刺激和大規(guī)模的貨幣政策影響，總需求加大，總供給不足，通脹上升。再加上烏克蘭危機(jī)的影響，對(duì)食品和能源產(chǎn)生了重大的沖擊，烏克蘭危機(jī)開始于高位通貨膨脹的節(jié)點(diǎn)上。

朱民說(shuō)，通貨膨脹上升的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)只能加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息也遇到了很多問(wèn)題，加息的同時(shí)遇到高財(cái)政赤字和高貨幣寬松的情況。美聯(lián)儲(chǔ)為了挽回自己的聲譽(yù)和地位，面對(duì)通貨膨脹只能快速加息?？焖偌酉⒔o金融業(yè)包括硅谷銀行和其他銀行帶來(lái)了沖擊，這個(gè)速度是有史以來(lái)最快的。同時(shí)，快速加息使整個(gè)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和環(huán)境發(fā)生了變化。

“一般情況下，兩年國(guó)債減去十年國(guó)債的利差，如果是負(fù)的，且比較多，通常會(huì)預(yù)示著金融危機(jī)?！敝烀裾f(shuō)，“原因很簡(jiǎn)單，十年期的利率水平低，兩年期的利率水平反而很高，當(dāng)今的融資成本很高，表明對(duì)未來(lái)非常不樂(lè)觀。如果大家都按照這個(gè)估計(jì)來(lái)投資、經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)一定會(huì)衰退?！?/p>

朱民分析稱，硅谷銀行事件雖是一個(gè)非常小的事情，但我們要看到金融周期和金融市場(chǎng)的邏輯在發(fā)生變化。

在朱民看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)迅速加息，全球進(jìn)入一個(gè)新的高利率、高通脹、高債務(wù)和低增長(zhǎng)的新循環(huán)和新周期。在這個(gè)周期下，宏觀政策從寬松走向緊縮，沒(méi)有再寬松的可能空間了。“從這個(gè)意義上說(shuō)，金融市場(chǎng)的調(diào)整和波動(dòng)不可避免，所有的資產(chǎn)負(fù)債都必須根據(jù)這個(gè)新的結(jié)構(gòu)和新的邏輯進(jìn)行調(diào)整，不然的話，結(jié)果就是硅谷銀行的下場(chǎng)?！?/p>

（本欄目?jī)?nèi)容由本刊編輯部編輯整理）

專家觀點(diǎn)

硅谷銀行倒閉根源在于對(duì)新范式的適應(yīng)性不足

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春表示，從長(zhǎng)時(shí)段的角度來(lái)看待，硅谷銀行危機(jī)等微觀案例，雖然都表現(xiàn)為流動(dòng)性問(wèn)題，都是資產(chǎn)端和負(fù)債端的錯(cuò)配，但其背后卻存在更深層次的邏輯，即大時(shí)代步入到新階段的時(shí)代特性。大時(shí)代步入到一個(gè)新階段，一些基礎(chǔ)參數(shù)的變化，例如技術(shù)、人口、利益結(jié)構(gòu)、成本模式、政治環(huán)境的變化，必定引發(fā)一系列增長(zhǎng)范式、定價(jià)范式的大變化。在認(rèn)知滯后和利益結(jié)構(gòu)固化的約束下，不同層級(jí)的資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整速度不一致，最終出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

金融機(jī)構(gòu)須把握好發(fā)展與安全關(guān)系

光大銀行行長(zhǎng)王志恒表示，自2022年3月始，美聯(lián)儲(chǔ)退出極度寬松的貨幣政策，短時(shí)期內(nèi)利率快速上升，引發(fā)全球股債匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩。硅谷銀行破產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊，將持續(xù)考驗(yàn)金融體系的脆弱性，美國(guó)政府的干預(yù)未能有效緩解市場(chǎng)焦慮情緒，全球市場(chǎng)恐慌情緒繼續(xù)升溫。在金融體系高杠桿和全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)下，任何“黑天鵝”事件都可能導(dǎo)致局部金融風(fēng)險(xiǎn)的跨市場(chǎng)傳染。金融機(jī)構(gòu)必須吸取硅谷銀行、瑞士信貸等風(fēng)險(xiǎn)事件的教訓(xùn)，把握好發(fā)展和安全的關(guān)系。

多角度思考本次事件的成因上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)徐明棋認(rèn)為，監(jiān)管不到位是導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)的原因之一，但人們也應(yīng)多角度思考本次事件的成因。首先，硅谷銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中忽略了保持資產(chǎn)流動(dòng)性這一基本原則，其將主要精力投至住房抵押債券、資產(chǎn)抵押債券等方面，導(dǎo)致長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期負(fù)債在期限上匹配失衡；其次，美國(guó)金融系統(tǒng)對(duì)硅谷銀行這樣的地方銀行監(jiān)管不到位，沒(méi)有定期進(jìn)行壓力測(cè)試，以防患于未然；再次，硅谷銀行長(zhǎng)期為科創(chuàng)公司提供融資，但自2022年下半年以來(lái)，美國(guó)科創(chuàng)企業(yè)遭遇寒冬，出現(xiàn)裁員潮、融資困境和科技股大跌的情況，缺錢的科創(chuàng)企業(yè)只能通過(guò)提現(xiàn)來(lái)緩解財(cái)務(wù)壓力，使得硅谷銀行的現(xiàn)金流動(dòng)不足以應(yīng)付需求；最后，美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)多次激進(jìn)加息、導(dǎo)致資金成本大幅度上升也是重要觸發(fā)因素。

流動(dòng)性收窄引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、教授王晉斌表示，硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債出問(wèn)題，主要原因是在原來(lái)利率很低的時(shí)候購(gòu)買了大量的國(guó)債或MBS（抵押貸款支持證券），在利率不斷上揚(yáng)的條件下，這部分資產(chǎn)價(jià)值和估值會(huì)有很大損失，導(dǎo)致其打包證券出售時(shí)面臨較大的虧空。硅谷銀行的流動(dòng)性來(lái)源收窄，存款下降會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性支出緊張，這時(shí)硅谷銀行只能被迫賣出這些資產(chǎn)。

本次事件暴露美國(guó)銀行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)

泰國(guó)開泰銀行高級(jí)副總裁蔡偉表示，硅谷銀行關(guān)閉事件暴露美國(guó)銀行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，間接影響不可低估。若不能及時(shí)有效解決，其影響范圍將不斷擴(kuò)大，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹持續(xù)激進(jìn)加息，導(dǎo)致硅谷銀行持有的債券等金融資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌，出現(xiàn)巨額賬面損失。硅谷銀行事件說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的后遺癥和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反噬作用正在逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)慎重考慮其未來(lái)政策的制定和實(shí)施。